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2021-03-28

国内株式市場見通し

03-28 新年度相場入りで買い気強まる展開期待

■前半下値模索も後半に踏ん張り

今週の日経平均は週半ばまでは下値模索の展開となったが
後半に底堅さも見せた。
週明け22日は、大手銀に対する資本規制
(補完的レバレッジ比率「SLR」)の緩和措置を延長
しないとした米連邦準備制度理事会(FRB)の方針を
受けた米株安を背景に日経平均は続落スタート。

上場投資信託(ETF)の買い入れ対象から日経平均型
を除外するとした先日の日銀の政策方針変更も重し
となって下げ幅を拡げる展開となり600円超の下落
となった。
23日は、米バイデン政権による最大3兆ドル規模の
大型公共投資に関する報道を背景に米国市場は上昇
していたものの、将来的な金利上昇が警戒され
アジア市場も大幅下落となるなか3日続落した。
24日は、欧州で新型コロナウイルスが収束せず
ドイツがロックダウン(都市封鎖)を延長するなど
世界経済の回復に不透明感が広がったことから
原油価格の急落も相まって日経平均は590円安の
大幅下落となった。

年度末に伴うリバランスの売りが出やすい一方
新規の買いが入りにくいという需給面の要因も
重しとなった。ただ、25日は、ドイツがロック
ダウン強化計画を撤回したほか原油価格も大幅
反発したことで市場心理が改善。
前日までの4営業日で1800円も下げていただけに
自律反発狙いの買いも入りやすく300円以上の上昇に。
週末26日も、バイデン大統領がワクチン配給目標を
倍増させるとの報道で市場心理が向上し、日経平均は
反発、29000円を回復して週を終えた。

■金利耐性ついたか

来週の日経平均は堅調か。市場の最大の関心事と
なっていた米国10年物国債利回り(以下
「米長期金利」)について、株式も良い意味で
大分反応が鈍ってきた。今週の米長期金利は
一貫して落ち着いていた。

債券需給の悪化要因として警戒されていたSLRの
規制緩和については打ち切りがあったものの
米長期金利は1.7%台から1.6%台へと低下。
また、先日1.9兆ドル規模の経済対策が成立した
ばかりにも関わらず、矢継ぎ早に3兆ドル規模の
大型公共投資に関する話が出てきた。
しかし、それでも米長期金利はほぼ無反応。
その後、金利急騰劇の発端になった米7年債の
入札結果が前回に続き低調となったことで
若干上昇する動きが見られたが、それでも
1.6%台前半に収まった。

週末は米株高のなか1.67%まで上昇してきたが
直近高値の1.75%からは低い水準だ。
また、良い意味でサプライズだったのがパウエル
FRB議長の発言だ。米国時間で25日、「政策目標に
向けて大きな進展がみられた場合には資産購入額
を徐々に縮小するだろう」と量的緩和の縮小を示唆
するような発言があった。むろん、「経済が完全に
回復した時に、時間をかけて非常に漸進的かつ高い
透明性をもって」という慎重な前置きを付けての
ことだが。しかし、それでも先日の米連邦公開市場
委員会(FOMC)で2023年末までのゼロ金利政策の
据え置きなど緩和策の維持が再表明され市場が安堵
したばかりということを考えれば、かなり早い
タイミングでのテーパリング(量的緩和縮小)
の示唆だったと思える。そうした中でも、当日の
米国市場では長期金利は微増にとどまり低位安定。
株式については、ワクチン配給目標の倍増を好感
して上昇した。市場は、FRBや金利に対する耐性が
ついてきているようにも見える。

こうした中、相場はいよいよ日本では新年度相場
入りとなる。来期を見越した新規買いの動きなど
が期待される。また、その前に、週前半の3月
最終週の初日29日は配当・優待権利付き最終日で
権利取りを狙った売買の活発化が予想される。
加えて、29日大引けと30日寄り付きにかけては
インデックスファンドの配当金投資に伴う先物
買いが発生する見込みで相場を下支えしよう。

そのほか、3月第3週(15-19日)の投資主体別売買
動向によると、海外投資家は現物を4000億円程
買い越してきており、再び日本株買いに勢いが
見られる。一方、信託銀行は2000億円超の売り
越しを継続するなど機関投資家の期末のリバランス
売りなどの様子がみえる。
しかし、期末のリバランス売りは3月で終わること
に加え、企業の政策保有株の売却なども例年3月末
までには一巡してくることが多い。
今まで主体だった売り方の存在が薄れる一方で
海外投資家の買い越しが続けば、相場の上昇に
繋がる可能性があろう。

■メインは景気敏感株、短期でアフターコロナ

物色対象としては引き続き景気敏感株やバリュー
(割安)株が優位となりそうだ。
金利耐性が付いてきたとはいえ、景気回復に伴う
今後の再びの長期金利上昇は時間の問題だ。
そうしたなかグロース株を積極的に選好するのは
難しいと考えられる。ワクチン接種の加速
バイデン政権の公共投資策の追加報道、中国を
始めとした相次ぐ各国景気指標の上振れ可能性など
も踏まえると景気敏感系が優位となりそうか。
そのほか、時短営業を強いられ依然厳しい環境では
あるが、アフターコロナを見据えて飲食やサービス
といった未だコロナ前水準を回復できていない銘柄
に短期割り切りで挑戦するのも一考か。

■中国製造業PMI、米ISM製造業景気指数など

来週の主な国内外予定は
30日に2月有効求人倍率、米3月消費者信頼感指数
31日に2月鉱工業生産、中国3月製造業PMI
、米3月ADP全米雇用リポート
4月1日に3月日銀短観、中国3月財新製造業PMI
、米3月ISM製造業景気指数
2日に米3月雇用統計などが予定されている。

    
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