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2021-06-13

国内株式市場見通し

06-13 米FOMCで潮目は変わるのか・・・

■米CPI前にこう着感強まる

今週の日経平均はもみ合いとなった。
5月の米雇用統計の結果は強弱混在する内容だったが
米連邦準備制度理事会(FRB)が金融緩和を早期に
解除するほどの内容ではないとの見方から、長期金利
が低下するなかハイテク株を中心に上昇。
この流れを受けた週明けの日経平均も300円近く上げて
始まると、早い段階で29241.20円まで上昇した。
しかし、29000円台では依然として戻り待ちの売り圧力が
強く、間もなく急失速。安値では29000円を割り込む場面
もみられた。その後は、米5月消費者物価指数(CPI)の
結果を見極めたいとの思惑から、週後半まで方向感に
欠ける動きが続いた。一方、米長期金利の低下傾向は週を
通じて株式市場全体をサポートする役割を果たした。

注目されていた米CPIは前年比5.0%の伸びと、前月の4.2%
市場予想の4.7%をも上回ったが、FRBのスタンスに変化を
もたらす程のものではないとの見方から、米長期金利は
1.4%台前半へと更に低下。金利低下を追い風に、10日の
米株式市場ではハイテク株が中心に買われた。

この流れを受けた週末11日の東京市場では、先物・オプション
6月物の特別清算指数(SQ)算出に絡んだ売買もあり、朝方
は上下に振れ、方向感に乏しい動きが先行。その後、米CPI
の結果判明を受けたあく抜け感も高まらないなか、29000円
を下回ってのもみ合いが続いた。

■FOMC後のあく抜け感に期待したいが・・・

来週の日経平均はもみ合いか。FOMCを前に、週前半は様子見
ムードが強そうだ。イベントを通過した週後半は、あく抜け
感から強含む展開が想定される一方、動意薄の展開もありえる。

5月の米CPIはほぼ無風で通過。米長期金利は発表直後こそ1.53%
ほどまで上昇したが、すぐに低下した。
米ブレークイーブンインフレ率(期待インフレ率の指標)も上昇
したものの軽微にとどまった。CPIの大幅な伸びは、前回の4月に
続き、中古車やガソリンなどが主体であり、「物価上昇は一時的」
とするFRBの見方に沿うものとの解釈が優勢だったようだ。

また、中長期的なインフレへの影響力が大きい労働市場の需給
ギャップは、5月の米雇用統計で非農業部門雇用者数が前月から
倍増したことで、こちらも緩和傾向にある。加えて、供給不足の
要因と指摘されている失業保険の上乗せ給付の期限は、多くの州
で6月末までに終了予定。今後も労働市場での逼迫感は和らいで
いこう。中国政府の投機筋に対する抑制策に端を発した商品市況
の一服感なども相まって、「インフレ加速・長期金利急騰」への
脅威は後退してきている。長期金利が1.4%台と切り下がって安定
していることは今後も株式市場をサポートしそうだ。

さらに、6月のFOMCは無難に消化される可能性が高い。4月雇用統計
の公表前、パウエルFRB議長は、「100万人程度の雇用者数の増加が
『数カ月間以上』継続することを望む」と述べていたが、5月の
非農業部門雇用者数の伸びは前月比55.9万人だ。4月より倍増した
とはいえ、金融政策の方針を転換するには材料不足であることは
明らかで、6月のFOMCでは、大規模緩和政策の据え置きが決定される
公算が高い。

ただ、テーパリングの正式な議論が開始される可能性は低い一方
今後のための地ならしとして、何らかの形でテーパリングが話題に
上がることはありえそうだ。また、政策金利の見通し(ドットチャート)
の中央値は、前回までは2023年末までゼロ金利での据え置きとなって
いたが、今会合ではやや引き上げられる可能性もある。
しかし、これまでに複数の高官が、度々テーパリングの議論開始を
許容する発言などをしている経緯もあり、大きな波乱にはなりにくい
と想定する。

17日からは日銀金融政策決定会合、18日には黒田日銀総裁があるが
こちらは相場への影響力は限定的となりそうだ。6月のFOMCがテール
リスクとなることはなさそうだが、テーパリングへの言及やドット
チャートの結果を見極めたいとの思惑から、どうしても週前半は
積極的な動きは手控えられよう。通過後のあく抜け感には期待したい
ところだが、国内でのワクチン接種スピードの急加速を受けても
海外投資家が大きく動いてこない様子を見ていると、4-6月期決算が
始まる7月下旬まではこう着相場が続く可能性がある。

■アフターコロナ相場継続

引き続きアフターコロナ関連に注目したい。国内でのワクチン接種
スピードが加速していることで、5月第4週より、アフターコロナ関連
への物色が目立っている。今週末にはさすがに一服感で調整したが
朝方に大きく売られていた銘柄の多くがその後下げ渋っていた。
既に3週にもわたって大きく上昇していたことを考慮すれば、物色が
変わる局面であれば、後半の下げ渋りは見られないと考える。
物色意欲は衰えていないとみられ、経済活動の正常化を見越した
アフターコロナ主体の相場はまだ続きそうだ。

■米FOMC、米5月小売売上高、中国5月鉱工業生産など

来週は、15日に米FOMC(16日まで)、米5月小売売上高
、米6月ニューヨーク連銀景気指数、米5月鉱工業生産
16日に5月貿易収支、4月機械受注、中国5月鉱工業生産
、中国5月小売売上高、米パウエルFRB議長会見、米5月住宅着工件数
17日に日銀金融政策決定会合(18日まで)
、米6月フィラデルフィア連銀景況指数
18日に黒田日銀総裁会見、5月全国消費者物価指数などが予定されている。

    
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